台燿 Q2 法說重點整理

CCL又又又要漲價啦
高盛預估9月會展開第二波漲價，預計漲10-15%

分享台燿7/30的memo（筆記本拿出來

一、重點摘要

二、Q2 財務表現

毛利率持續改善

第二季毛利率由第一季 38% 提升至 39%，主要受惠於產品組合持續優化。M7、M8 等高階材料占比提升，加上 N708 出貨增加，帶動 ASP 與整體毛利率同步改善。

庫存與營運資金

第二季庫存約 100 億元，雖然金額提高，但仍屬擴產與備料階段的正常水位。存貨週轉天數下降至 90 天，代表周轉效率並未惡化。

營業活動現金流轉為流出，主要來自庫存、應收帳款增加，以及資本支出擴大，符合公司進入擴產週期的特性。

跌價損失影響

第二季認列約 2.07 億元存貨跌價損失，對毛利率造成短期影響。公司表示，若排除此因素，毛利率可達市場預期，代表本業獲利能力仍維持穩健。

三、產品組合與策略

持續提升高階產品比重

M7、M8 等高階 CCL 出貨持續增加，AI Server、網通與高速運算需求帶動材料規格升級，N708 占比也同步提升。

M4、M6 仍有穩定需求，主要應用於 Power 與後段產品，但並非公司主要獲利來源。

聚焦高毛利、高 ASP

近期低階 CCL 價格雖然上漲，但公司認為主要來自短期供需失衡與部分供應商退出市場，不具長期代表性。

公司的策略仍維持不變，持續聚焦：

• M7
• M8
• 未來 M9
• 特殊材料
• 低 CTE 材料
• 高階銅箔、高階玻纖布相關產品

核心方向就是追求 Above Average Margin 與 Above Average ASP，以提升產品價值，而非追求低階產品價格上漲。

四、泰國廠進度

第三季開始貢獻

泰國廠因設備交期延後，量產時間較原規劃晚約兩個月。

不過公司表示，8 月產量將優於 7 月，目前已正式進入產能爬坡，第三季開始對營收有所貢獻，第四季可望達到完整產能。

Q3 有機會轉盈

公司指出，泰國廠損益兩平門檻不高，只要第三季產量順利提升，即有機會轉虧為盈。

此外，泰國享有租稅優惠，也有助降低公司整體有效稅率。

承接 AI Server 訂單

下半年泰國廠的重要任務，是將產品升級至 M8 等級，並承接 AI Server 相關需求。

隨著美系客戶加速海外供應鏈布局，泰國廠詢問度持續提升，未來將是公司最重要的海外生產基地。

五、產能擴張

董事會通過新擴產計畫

董事會通過 2028、2029 年新增產能規畫，包括：

• 中山廠新增 120 萬張
• 泰國 2-2 新增 75 萬張
• 發行 100 億元可轉換公司債，支應資本支出

產能時程

• 2026 年底
  產能達 260 萬張，其中泰國 2-1 第三季貢獻 10 萬張，第四季再增加 20 萬張。
• 2027 年
  新增 120 萬張。
  泰國 2-0 預計第三、四季開出，長熟新增 60 萬張預計第三季到位。
• 2028 年底
  中山廠 150 萬張完成，泰國 2-2 分階段投產。
• 2029 年
  泰國累計產能達 195 萬張，目標成為東南亞最大 CCL 廠。

保留後續擴產空間

泰國 2-2 原規劃 90 萬張，本次先宣布 75 萬張，仍保留約 15 萬張彈性。

公司也透露，3-1、3-2 已開始規畫，但將待需求更明確後再正式公布。

平衡式布局

公司採取中國與東南亞同步擴產策略。

一方面，中國市場需求仍在；另一方面，美系客戶持續要求海外供應鏈，因此長熟與泰國同步擴產，可兼顧兩地市場。

六、CCL 供給格局

建廠週期延長

公司表示，目前 CCL 新廠建置時間已由約 1.5 年拉長至約 2 年。

原因包括：

• 設備交期延長
• 建廠需求增加
• 設備商產能吃緊
• 同業量產時程遞延

2028 年前新增供給有限

若現在才開始規畫新廠，最快也要 2029 年左右才有機會量產。

因此，2028 年以前全球新增供給相對有限，提前完成擴產布局的業者將具有明顯優勢。

有利價格維持

供給增加速度受限，若 AI 需求持續成長，高階 CCL 供需仍將維持偏緊，有利價格與毛利率延續。

七、產業趨勢

規格持續升級

AI Server、800G、1.6T 網通與高速運算持續推升材料規格。

公司觀察到：

• AI Server 導入 M8
• 網通朝 1.6T 發展
• Switch 規格持續升級
• 二代布、三代銅、四代銅需求增加
• 低 CTE 材料快速成長

產品規格升級將持續推升 ASP 與毛利率。

Multi-source Policy

終端品牌開始增加第二、第三供應商，降低供應鏈風險。

由於日韓同業近年沒有大規模擴產，台燿更有機會切入大型客戶供應鏈。

海外供應鏈需求增加

美系客戶持續要求海外製造。

經過過去一年調整後，公司預期下半年開始放量，明年將是主要收穫期，泰國廠將直接受惠。

八、價格展望

第三季仍有調漲空間

公司表示，原物料價格仍處上升趨勢，因此第三季仍有調價機會，但實際幅度將依產品與客戶而定。

高階產品仍是重點

低階產品漲價主要來自短期供需失衡，不具長期代表性。

相較之下，M7、M8、M9、低 CTE 等高階產品具有技術門檻與認證優勢，更符合公司長期策略。

高階材料可能再度吃緊

若 AI 應用持續升溫，高階玻纖布、銅箔等材料需求可能再次超過供給，價格仍有上行空間。

九、新產品

M9

M9 已開始應用於 DLT Switch，目前仍在認證階段，預計明年可望商用。

由於材料等級更高，售價與毛利率預期優於 M8。

901／902 低 CTE

901 對應 M7 等級，902 對應 M8 等級。

目前認證案件持續增加，預計明年開始放量，未來除 AI Server 外，也可望應用於更多高階板材。

十、ASIC 業務

上半年 ASIC 營收占比仍低，主要因海外製造尚在學習曲線。

公司表示，第二季開始已有改善，第三季起 ASIC 出貨將逐步放大，下半年可望進入成長高峰。

隨著泰國廠技術成熟，加上客戶海外布局需求提升，ASIC 業務仍具成長空間。

十一、結論

台燿正站在高階材料升級與海外產能擴張的交會點。

短期雖有設備交期延後、營運資金增加等壓力，但毛利率改善、高階產品占比提升，以及泰國廠逐步放量，皆有助支撐下半年營運表現。

中長期來看，建廠週期延長，使提前完成布局的業者更具競爭優勢。隨著 M8、M9、低 CTE、AI Server、網通與 ASIC 等需求持續成長，台燿有機會持續提升 ASP 與毛利率。

後續值得持續追蹤五項重點：

1. 泰國廠放量與 M8 導入進度。
2. 高階產品占比是否持續提升。
3. M9 與 901／902 認證及量產時程。
4. CCL 高階材料供需是否持續偏緊。
5. 海外供應鏈需求能否持續帶動泰國廠接單。