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台積電的最強神隊友！創意（3443）獲利模式與 Q4 展望大公開

整理創意電子（3443）法說會重點：五段式接單商業模式、以 Net Margin 觀察獲利品質、2026 年營收展望、車用與 HBF 進度，以及銀行授信與海外可轉債籌資規劃。

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大家都知道 AI 晶片很夯，但你知道很多大廠（例如 Google）的自研晶片，背後都少不了「ASIC 設計服務廠」的幫忙嗎？今天帶你拆解台積電轉投資的 ASIC 龍頭——創意電子 (GUC) 的法說會精華！

圖 1／6創意電子（3443）法說重點封面：Q2 Net Margin Rate 12%+，全年營收展望 1H 低段 40%、2H 高段 50% 成長，雲端營收占比約 80%。
圖中文字

創意電子(3443) ASIC設計服務龍頭解密

台積電之外的護城河,Net Margin才是關鍵指標

  • Q2 Net Margin Rate:12%+
  • 全年營收展望:1H低段40%、2H高段50%成長
  • 雲端營收占比約80%,車用成長最快

創意電子的商業模式非常聰明，它不自己做品牌，而是當 TSMC 產能與中小型/新創 IC 設計公司之間的「最強橋樑」。最核心的護城河，就是它能幫客戶爭取到台積電的產能！

圖 2／6創意電子五段式接單商業模式：核心定位、從 Spec-in 到 Logistics 的接單段落與護城河來源，研發人力占比 72.4%。
圖中文字

Business Model:五段式接單模式

客戶可在價值鏈任何一段切入,毛利與風險互換:

  • 核心定位: GUC 不是 IC 設計公司也非晶圓代工廠,而是台積電產能與客戶晶片設計之間的橋樑,屬 Design Service+Turnkey 模式。
  • 五段式接單: 從 Spec-in(毛利最高、NRE 負擔重)到 Logistics(毛利較薄但現金流穩定),客戶可任選段落切入。
  • 護城河來源: 賣方優勢根本來自台積電產能優勢,GUC 能幫客戶爭取額外溢出產能,在先進製程產能吃緊時無可取代。

研發人力占比 72.4%

930名員工中673人為 R&D

本次法說會 3 大亮點

  1. Q4 準備大爆發： 雖然 Q2、Q3 受限於營收認列階段導致毛利率波動，但公司預告 Q4 營收將挑戰「歷史單季新高」，淨利率也將迎來大回升！
圖 3／6創意電子財務指標說明：NRE 認列使毛利率失真，Q2 Net Margin 約 12%，Q3 營收成長展望 High Single～Low Twin Digit。
圖中文字

財務指標:Net Margin才是關鍵

  • 毛利率會失真: NRE 佔比高且認列時點不一,毛利率易被扭曲,Net Margin Rate 才能真實反映獲利品質。
  • Q2下滑原因: NRE 收入偏後段認列、光罩與晶圓成本墊高 COGS,Q2 Net Margin 落在 12% 多。
  • Q3持平、Q4回升: Q3 毛利率預估2字頭、Net Margin 預估持平;Q4 進入 turnkey/量產認列階段,Net Margin 預期回升,營收有望創單季新高。

Q3營收成長展望 High Single~Low Twin Digit

Turnkey 占比高,但 NRE 占比僅約 1:6

  1. 大舉籌資拚擴張： 銀行授信加 ECB 籌資規模驚人，這代表公司正積極為未來的先進封裝、越南廠擴建以及 HBF（推論型 AI 的關鍵記憶體）備足銀彈。
圖 4／6創意電子資本市場動作與觀察重點：總增資規模約 650 多億元、銀行授信與海外可轉債、資金用途與三大觀察重點。
圖中文字

資本市場動作與觀察重點

  • 大舉籌資: 總增資規模約 650 多億元(NTD),銀行授信額度 400-500 億且利率低,另有 250 億海外可轉債(ECB)作為第二資金來源。
  • 資金用途待追蹤: 研判資金將投向越南廠擴建、先進封裝產能或先進製程 NRE 預付,需留意 ECB 轉換價與稀釋效果。
  • 三大觀察重點: Net Margin Rate 能否如期由 Q3 持平轉 Q4 回升、車用業務爬坡速度、以及 Google/Tesla 大客戶集中度風險。

資訊整理,不構成投資建議。

  1. 車用市場急起直追： 雖然雲端目前佔了 80% 營收，但車用領域今年成長率逼近 30%，預計明年就能佔據雙位數的營收份額！
圖 5／6創意電子全年展望與營收結構：1H2026 與 2H2026 成長率、雲端占營收約 80%、車用成長率與各地區量產模式。
圖中文字

全年展望與營收結構

  • 下半年動能更強: 1H2026 成長率低段 40%,2H2026 加速至高段 50%,全年呈逐季加速格局。
  • 雲端仍是主力: 雲端占營收約 80%,為絕對主力;車用目前僅個位數占比,但今年成長率達 high 20%,明年可望進入雙位數。
  • 車用量產進度: 中國系統商自用模式最快量產,歐洲採區域共同開發,北美品牌自用模式銷量最大。

雲端營收占比 約80%

車用占比雖小但成長最快,是再平衡關鍵變數

很多人擔心創意跟聯發科會互相競爭？其實從 CSP (雲端服務商) 的「分段發包」策略來看，兩家鎖定的毛利區段與技術路線不同，反而是互補大於競爭喔！

圖 6／6創意電子法說 Q&A 精華：Google 下一世代方案、與聯發科的關係、HBF 合作夥伴。
圖中文字

法說Q&A精華:大客戶與競爭

  • Google下一世代: 兩顆封裝在一起的新方案預計年底到明年初 tape-out,取代週期需 1-1.5 年,營收能見度可看到後年。
  • 與聯發科的關係: 聯發科 Service charge 需達 60% 以上才會接案,Net Margin 僅 Low Double Digit;雙方鎖定客戶與技術路線不同,本質互補而非直接對打。
  • HBF合作夥伴: 除既有美系夥伴外另有日系廠商合作,推論(Inference)場景 HBF 用量高於雲端訓練用 HBM,是中期可追蹤的成長主題。

管理層評價:26年最強力道的一年

看到公司短中期成長優勢明確

股溜產業平台 產業資訊整理，不構成投資建議；數字以證交所、櫃買中心、集保公告為準。 資料日 2026-10-15