凱基聯準會利率評測筆記

比升息一碼值得關注的是「高檔維持會更久」～

FOMC決策：三個關鍵

升息一碼，市場其實早就猜到了，沒什麼好意外的
但該注意的是：利率路徑比預期更鷹

Fed這次將利率升至 3.75%～4.00%，而點陣圖顯示，2026年底前還有一次升息的可能。18位官員中，有16位預期今年底前至少還需要再升息一次。

所以市場現在真正要關注的是：Fed會不會把高利率維持更久？

為什麼通膨壓不下去？

這波通膨有一部分受到能源價格推動：油價、汽柴油價格上升，加上中東地緣政治讓能源供給的不確定性提高。

Fed的貨幣政策可以壓低需求，但沒辦法直接增加供給。
因此，如果核心通膨持續維持偏高的月增速度，就會讓Fed更難放心轉向降息，甚至提高再次升息的可能性。

長天期美債殖利率為什麼一直漲

最近長債供給量其實沒有明顯增加，但30年期殖利率照樣創高，這代表真正的驅動力是「期限溢價」，不是單純財政惡化或AI公司狂發債

可以想像成借錢給一個最近講話反覆、讓人猜不透下一步的朋友，即使他信用本身沒變差，你也會要求更高的利息去補償這份不確定感

Fed停止提供明確前瞻指引＋美伊衝突擴大，就是在製造這種「猜不透」的氣氛 中長期來看，財政赤字、AI資本支出、各國政府投資需求，通通在搶同一鍋全球儲蓄，僧多粥少，均衡實質利率R*自然容易被推高

長債殖利率要止穩，先過兩關

• 第一關：Fed把政策判讀邏輯講清楚，降低市場的猜測空間
• 第二關：中東衝突緩和，油價與成品油價格回穩。

如果油價持續維持高檔，長債殖利率的壓力也很難完全解除。
例如油價若真的站上 100～150美元，10年期美債殖利率可能進一步挑戰 5.15%～5.25%。
這裡是分析情境，不是官方預測。

反過來，如果未來看到景氣明顯放緩、股市大幅修正，或Single B／Double B信用利差開始擴大，反而值得重新評估長債與信用市場的配置機會。

AI發債潮下的信用市場

今年AI相關的五大雲端＋SpaceX＋Neo Cloud資本支出合計逼近1兆美元，明後年可能一路衝到1.4兆、1.5兆美元 供給量一大，科技公司過去那種「信評好、利率就是比別人低」的融資紅利也在消失中 配置上會傾向偏好IG、避開HY，信評優先鎖定BBB到Single A，AA／AAA則保持選擇性觀望 CCC級的殖利率已經來到13.84%，如果企業槓桿持續升高、自由現金流持續惡化，信用利差擴大的風險也需要留意