光寶科（2301）EPS 創單季新高，市場還在擔心什麼？
整理光寶科 3Q26 法說會重點，包括單季與前三季成績、三大事業群表現、AI 電源與 800VDC 進度、液冷佈局、缺電缺料與費用率問題，以及 2027 年展望。
嗨嗨這裡是股溜股溜
光寶科（2301）法說會重點整理來啦～～
3Q26 成績單
- 營收 574億，年增28%、季增9%
- 毛利率 25.9%，年增0.9個百分點
- 營業利益 87億，年增85%
- 營益率 15.1%，年增4.7個百分點
- 稅後淨利74億，EPS 3.27元，年增60%
前三季累計：
- 營收1,535億，年增26%
- EPS 8.08元，年增63%
- 毛利率25.2%、營益率13.7%，都比去年明顯往上爬
有人問毛利率怎麼比2Q低？
公司說2Q有一次性因素（1Q部分拉貨遞延到2Q），3Q沒有一次性因素，而且還是優於上半年～
圖中文字
3Q26 法說會重點
- 3Q26 EPS（已發生）：3.27 元，年增 60%
- 營收 574 億（年增 28%）
- 營益率 15.1%（+4.7 個百分點）
- 營業利益 87 億（年增 85%）
- 前三季 EPS 8.08 元（年增 63%）
缺電、缺料、費用率三個雜音都有，公司的回答是：大方向不變。
三大事業群：一家歡樂兩家…持平？
- 雲端及物聯網：營收338億，佔59%
新一代AI高階產品出貨成長，營收年增 57%，營業利益年增超過一倍 - 光電：營收81億，佔14%
高階光電半導體在公共、新能源應用成長，營收年增17% - 資訊及消費性電子：營收155億，佔27%
系統性缺貨影響拉貨，營收年減6%
下半年衰退約20%，比預期大
但低軌衛星3Q出貨翻倍，抵銷部分下滑
圖中文字
營收 +28%，本業獲利卻 +85%
關鍵不在賣更多，而在賣的是什麼
- 營收 年增 28%：574 億
- 營業利益 年增 85%：87 億｜營益率 15.1%（+4.7 個百分點）
- 雲端及物聯網（AI 電源在這）：338 億｜年增 57%
- 資訊及消費性電子：155 億｜年減 6%
- 光電：81 億｜年增 17%
營益率＝每賣 100 元，本業能賺幾元。雲端事業營業利益年增超過一倍，才把整體營益率拉上來。
毛利率 25.9% 低於 2Q，是因 2Q 含 1Q 遞延拉貨的一次性因素。（已發生）
懶人包：不是三個事業一起長，是 AI 那塊大到能拉動整家公司
AI電源：明年的主菜
AI佔比今年30%+，明年預期 40-50%
雲端物聯網明年有機會維持今年 7成 的成長
PSU vs BBU：
- 今年PSU成長大於BBU，明年也還是PSU成長比較高
- BBU明年需求至少成長 3成，而且不只亞洲，美國也在擴產
- BBU需求幾乎都來自CSP，enterprise客戶不一定需要
圖中文字
AI 佔比，明年一口氣拉高
PSU、BBU、新客戶三條線一起推
- AI 營收佔比｜今年：30%+（公司說法）
- AI 營收佔比｜明年：40–50%（公司指引）
- PSU 伺服器電源：成長最快；今年、明年成長幅度都高於 BBU
- BBU 備援電池：明年 ≥ +30%；需求幾乎都來自 CSP，美國也在擴產
- 新客戶：+2 家 CSP；近期通過驗證，明年開始出貨
- AMD Helios：2H26 出貨；42 吋 power shelf（機櫃電源層）
CSP＝大型雲端服務商（如 AWS）。散熱也在佈局：9 月投資液冷廠 DCS，120kW CDU 3Q 開始出貨、4Q 放大。
公司指引：雲端及物聯網明年有機會維持 7 成 成長
800VDC 進度：
- 8月底第一次送樣做產品認證
- 12月第二次送樣做系統結合認證
- 順利的話最快 1Q27 出貨
圖中文字
800VDC 不是今年的營收
前面還有兩關認證，最快 1Q27 才出貨
800VDC＝用 800 伏特直流電，直接供電給 AI 機櫃的新架構。
- 2026 / 8 月底（已發生）：第一次送樣：產品認證
- 2026 / 12 月（公司指引）：第二次送樣：系統結合認證
- 1Q27（公司指引）：順利的話，最快開始出貨；power rack 能否如期出貨，是明年雲端成長的關鍵
- 3Q27（公司指引）：DC-DC brick 開始貢獻營收；初期不大，公司估總市場規模約 300 億
懶人包：800VDC 是 2027 的故事，現在撐獲利的是 PSU 和 BBU
為什麼要拉高電壓？
電壓拉高、電流變小，線路損耗跟發熱都能降下來，對越來越吃電的AI機櫃很重要
圖中文字
為什麼非拉高電壓不可？
敵人從來不是電壓，是電流
- P = V × I：功率固定，電壓↑ 電流就↓
- 損耗 ∝ I²：電流減半，發熱剩 1/4
以現行 54V 換成 800V 為例（同功率、同線路）（推算）
- 電流剩 ~1/15
- 損耗剩 ~1/220
800 ÷ 54 ≈ 14.8 倍電壓 → 電流約降為 1/14.8，平方後約 1/220
- 公司說法：電壓拉高、電流變小，線路損耗和發熱都會下降
- 下一代 GPU、ASIC 機櫃都往高瓦數、高效率、高密度走（今年初產品為 5.5kW）
懶人包：拉高電壓不是噱頭，是機櫃越來越吃電的必然結果
其他新進度：
- AMD Helios：2H26開始出貨 42吋 power shelf
- 下一代GPU、ASIC機櫃都在往高瓦、高效、高密度走（今年初是5.5kW）
- 2家新CSP：近期通過驗證，明年開始出貨
- DC-DC brick：今年送到CSP客戶手上，預估 3Q27 開始貢獻營收，初期不大，但公司看好總TAM約300億
液冷：散熱也要佈局
- 9月投資液冷系統設計製造商 DCS
- 10月OCP展出 2.6MW 企業級CDU
- 董事會決議把「綠能精密」製造業務分割出去，和DCS緊密合作
CDU可以想成液冷系統的心臟，負責把冷卻液打到伺服器裡、再把熱帶走～
- 120kW CDU（enterprise）：3Q26開始出貨，4Q放大
- 220kW CDU：設計階段
大家最擔心的三件事
1. 客戶缺電
1Q拉貨蠻弱、2Q回溫、3Q又緩下來
公司認為4Q會改善，客戶今明年capex還是持續增加
2. 零件缺料
PCB、高壓電容去年底就開始策略性備料
備料可以撐 超過一年，每半年review一次
半導體零組件更是跟供應商一次簽 三年
颱風還沒來，泡麵已經囤好了的概念
所以3Q存貨季增 110億、短期借款季增105億，主要就是這波策略備料
跌價損失提存比例維持穩定，目前沒有惡化
至於市場傳AWS rack端缺料遞延？
公司承認新產品新零件容易有安規、長短料問題，會有一些影響
但客戶沒有通知變更或遞延
圖中文字
搶料的帳單：存貨 +110 億
颱風還沒來，泡麵先囤好
- 存貨 季增 110 億：主要是策略備料（已發生）
- 短期借款 季增 105 億：借錢來囤料（已發生）
- 備料可撐 >1 年：半導體零件一次簽 3 年（公司說法）
- PCB、高壓電容從去年底就開始備，每半年檢視一次
- 跌價損失提存比例維持穩定，目前沒有惡化
- 反過來看：若客戶出貨真的遞延，這批料會變成資金壓力（推測）
懶人包：存貨暴增不是賣不掉，而是在缺料前先把料搶到手
3. 費用率
3Q費用率約10%，但公司認為11-12%比較合理
RD目前5%上下，目標拉到6%，北美持續蓋實驗室
圖中文字
市場最擔心的三件事
雜音是真的，但公司給的答案不一樣
- 客戶缺電：拉貨 1Q 弱、2Q 回溫、3Q 又放緩；公司：4Q 會改善，客戶今明年資本支出仍持續增加（公司指引）
- 零件缺料：市場傳 AWS 機櫃缺料遞延；公司：新品確實有安規、長短料問題，會有些影響，但客戶沒通知變更或遞延（公司說法）
- 費用率：3Q 約 10%；公司：11–12% 比較合理，研發費用率目標從 5% 拉到 6%，北美持續蓋實驗室（公司指引）
市場可能忽略的是：費用率會往上走是公司自己說的，營益率不會一路直線上升
Capex：錢錢繼續砸
今年capex從 180億 上修到 197億，明年還會更高
主要用在產能擴充、自動化，也包含BBU擴產
越南廣寧新廠下個月正式開幕，高雄二期12月拿到使用執照
兩座新廠足以應付客戶未來兩年需求，out of China產能翻倍
3Q ROIC達 34%
4Q展望 & 2027
4Q：雲端事業季增、年增雙成長，產品組合優化，樂觀看毛利
次世代AI電源管理產品，4Q進入最後驗證階段
2027 三大事業：
- 消費性：預期持平，但低軌衛星需求變大，對power規格要求也提高
- 光電：今年成長2-3成，明年10%問題不大
- 雲端物聯網：有機會維持7成成長，power rack能不能在1Q27如期出貨是關鍵
車用也有好消息～
車燈module需求上來，駕駛座模組攝像頭已通過客戶認證並出貨，明年還會成長
圖中文字
光寶科 2027 的四條線
全部為公司指引，非保證
- 雲端物聯網：有機會維持 7 成 成長；關鍵：power rack 能否 1Q27 如期出貨
- 光電：今年 +20–30%，明年 10% 問題不大
- 消費性電子：預期持平，低軌衛星需求變大；今年下半年衰退約 20%，比預期大
- 車用：車燈模組、駕駛座攝像頭已出貨，明年續成長
- 今年資本支出 197 億（原 180 億）
- 3Q ROIC 34%
- 越南廣寧新廠 近期開幕
- 高雄二期 12 月取得使照
- 中國以外產能 翻倍
澄清：AI 佔比拉高 ≠ 每個事業都在長，消費性仍是拖累
本內容整理自公司法說會，僅供參考，不構成任何投資建議。
AI電源這條路越來越熱鬧，光寶科一邊衝PSU、BBU，一邊卡位800VDC、DC-DC、液冷
接下來1Q27的800VDC能不能準時出貨，會是大家要盯緊的重點
圖中文字
1Q27，800VDC 會準時出貨嗎？
接下來要盯的三件事
- 12 月第二次送樣（系統結合認證）是否順利
- 4Q 雲端事業能否如公司說的季增、年增
- 費用率走向 11–12% 後，營益率守不守得住
下一篇：AI 電源從 PSU 到 800VDC，每個機櫃的電源價值量怎麼變？