南電

靠什麼賺錢

南電依客戶的設計接單，生產載板與一般電路板，出貨給世界各地的組裝廠。主力客戶是美、日、歐的電腦、通訊、網路、消費性電子與汽車零件大廠。2025 年營收 401.73 億元，其中電路板製造與銷售占 97.23%。

產品都要配合客戶設計，經過研發、試作並通過客戶認證後，客戶才會下單量產。

國內部門賺錢，亞洲部門 2026 年轉為獲利

南電把事業依地區分成國內、亞洲、美洲三個部門，子公司在香港、昆山與美國。2025 年國內部門稅前賺 23.45 億元，亞洲部門虧 1.36 億元。2026 年第二季，亞洲部門獲利 7.27 億元，一年前虧 1.31 億元。

三種產品：ABF 載板、BT 載板與一般電路板

南電的載板依製程分成 ABF 載板與 PP 載板，法說會上把後者稱為 BT 載板。ABF 載板用 ABF 增層膜 一層層疊出線路。消費性產品的載板要細線路、微型孔與薄型化，伺服器產品要大尺寸、高層數與高 I/O 數。

南電的 BT 載板涵蓋打線與覆晶封裝。南電 2013 年開始生產內埋式被動元件載板，2016 年開始生產 SiP 載板。一般電路板以 HDI 板與高層板為主。

技術開發往高層數、大尺寸走

• ABF 載板：開發高層數與超大尺寸基板、80 微米錫球間距，並導入低訊號損失的增層絕緣膜等新材料。
• BT 載板：發展高縱橫比填孔與高層板對位技術。
• HDI 板：高階盲埋孔、高疊孔數，用在 AI GPU 加速卡、AI 伺服器電源模塊與汽車雷達。
• 高層板：多層板層間對位、高縱橫比電鍍與低訊號損耗，用在高階顯示卡、伺服器與工作站。

營收從哪裡來

依應用分，網路通訊占營收將近一半。南電表示，資料中心升級高階交換器的趨勢不變，2026 年上半年網通營收比重維持高檔。

2025 年營收增加，主要是資料中心升級網通設備、雲端應用產品穩健成長，邊緣運算與記憶體相關產品的需求也提高。

車用比重從 11% 降到 6%

2025 年汽車價格競爭嚴重、供應鏈也受影響，車用電子比重下降；2026 年上半年汽車需求仍疲弱，比重和 2025 年持平。個人電腦與消費性電子在 2026 年上半年因零組件短缺，銷售量成長有限。

台灣、韓國的比重升高，大陸下降

2026 年上半年，台灣占營收 44.3%，大陸 30.1%；2024 年大陸還占 45.0%。韓國從 2024 年的 3.9% 升到 11.2%。直接外銷美國的營收占比小。

客戶是誰

南電以甲、乙、丙代稱營收占一成以上的客戶。2025 年這三家合計占營收 45.77%，2024 年是 39.96%，三家的占比都比前一年高。

除了高階智慧型手機與車用客戶，南電也在開發新世代網通產品與記憶體產品的客戶，分散銷貨集中的風險。

在產業鏈的位置與對手

銅箔基板與基材是電路板的上游，原料是銅箔、玻纖布、玻纖紗與環氧樹脂；下游包括資訊、通訊、網路、消費性電子、汽車與醫療設備等產業。

南電最重要的原料是銅箔基板、增層膜、銅箔、鑽針、乾膜與油墨。大部分材料有兩家以上的合格供應商。

台灣三家載板廠

欣興、景碩也生產 ABF 與 BT 載板。南電 2025 年營收和景碩相近，約是欣興的三成。以合併數字比，2026 年第二季南電的營業利益率是三家裡最高的。

客戶為什麼留下來

南電提到的競爭條件：

南電另與 NGK Spark Plug 簽有覆晶封裝載板的技術合作契約，期間從 2020 年 1 月到 2028 年 12 月。

同業擴產讓載板供需轉鬆

南電提到的不利變化有這些：

• 載板同業擴產：IC 載板同業產能持續大幅增加，供不應求的情況已明顯緩解。
• 手機載板用量下滑：先進封裝技術演進，行動裝置用的 IC 載板數量持續下滑，低階產品搶單更激烈。
• 一般電路板跌價：中國政策鼓勵下電路板廠商眾多，市場供過於求，一般電路板平均售價持續下降。

欣興、景碩同樣做 ABF 與 BT 載板。南電的母公司南亞塑膠自己生產銅箔基板、銅箔、玻纖布與環氧樹脂，欣興、景碩的最大股東聯電、和碩沒有這類材料事業。ABF 載板用的 ABF 增層膜，則主要由日本廠商供應。

接下來的成長

依 2026 年 8 月法說會，第二季開始量產 1.6T 交換器用的載板，第二季營收比第一季增加 21.5%，營業利益增加 15.47 億元。

南電預期 2026 年營運績效比 2025 年再提升，2026 年也會增聘研發、製程改善與人工智慧人才。

南電 2025 年推出新世代高階伺服器、800G 交換器與 AI PC 中央處理器用的載板。車用方面，ADAS 逐步導入 AI 運算與高速資料傳輸，南電已和客戶完成高階車用控制晶片載板的開發。

三條產品線的開發重點

2026 年研發預算增加到 5.07 億元

南電 2025 年研發費用 4.31 億元，約占營收 1.1%。2026 年預計投入 5.07 億元，其中 ABF 載板 3.16 億元、PP 載板 1.44 億元、一般電路板 0.47 億元。

南電 2026 年的營運策略是四項轉型：

• 產品轉型：提高雲端運算、邊緣運算與高速傳輸產品的銷售比重。
• 事業轉型：開發新材料、新技術與新產品。
• 數位轉型：用數位科技與 AI 做到智能化營運。
• 低碳轉型：擴大使用綠電、節能減碳。

主要風險

• 景氣循環：南電毛利率 2022 年 40.01%，2024 年只剩 1.11%，當年營業虧損。2024 年網通產品需求疲弱、庫存調整，營收規模縮小。
• 匯率：2025 年第二季起新台幣兌美元快速升值，造成匯兌損失。那一季營業利益率 3.82%，每股盈餘卻是 −0.29 元。
• 原料漲價：貴金屬材料價格大幅上漲，原物料價格持續提高，加重電路板廠的成本壓力。
• 關稅與出口管制：南電表示，美國關稅重創中國、印度等地的轉投資與外銷客戶，間接影響業務；美國對中國的半導體出口管制可能擴大，推升供應鏈的營運成本。
• 客戶集中：三家主要客戶 2025 年合計占營收 45.77%，一年前 39.96%。
• 中國營運成本：中國環保法規持續緊縮，經營成本跟著提高；南電在昆山有工廠。

近年財務表現

南電 2022 年營收 646.47 億元，每股盈餘 30.05 元。之後兩年營收分別年減 34.64% 與 23.59%，2024 年毛利率 1.11%，營業利益率 −3.92%。2025 年營收 401.73 億元，年增 24.44%，每股盈餘 3.01 元。

2026 年第二季營收 135.75 億元，年增 41.66%；毛利率 24.75%，營業利益率 21.36%，每股盈餘 3.50 元，上半年每股盈餘 5.53 元。第三季營收 163.78 億元，年增 49.34%。

依 2026 年 8 月法說會，上半年營業利益率 17.2%，2025 年上半年 2.2%；伺服器、交換器與記憶體等高階應用的需求提高，帶動營業利益成長。

2026 年 9 月營收 55.86 億元，年增 57.81%。

設備支出不到折舊的一半

南電 2025 年折舊 68.94 億元，購置不動產、廠房及設備 24.22 億元。年底不動產、廠房及設備 353.73 億元，比一年前少 46.17 億元。南電預估 2026 年折舊 70.78 億元，投資活動淨流出 30.35 億元，主要用在購置設備。

股利至少配出可分配盈餘的一半

南電章程規定，每年至少分配可分配盈餘的 50%，以現金股利優先。2025 年盈餘配發每股現金股利 2 元，2026 年 6 月 25 日除息。2022 年每股賺 30.05 元，2023 年除息的現金股利是每股 18 元。

股東、經營團隊與大事記

南亞塑膠持有南電 66.97%（2026 年 3 月），也是南電的主要進貨對象。鄒明仁 2025 年 5 月接任董事長，2026 年 5 月股東會改選董事後續任；呂連瑞 2025 年 8 月升任代理總經理，兼任發言人。2026 年 3 月底南電與子公司員工共 9,818 人。