健策

靠什麼賺錢

健策賣的是精密金屬零件，依客戶的規格開模具、量產後按產品出貨。2025 年營收 202.76 億元，其中散熱產品 146.83 億元，占 72.42%。報價同步反映原物料價格，銷售上也和客戶協商依國際行情浮動計價。

健策是專業模具與沖壓廠，製程一路做到電鍍和組裝。散熱產品的流程如下：

趙氏兄弟創立，兩人的公司是前兩大股東

董事長趙宗信與副董事長趙永昌是兄弟，1987 年共同創立公司；總經理是林錦隆。2026 年 3 月底的主要股東：

• 信昌國際：持股 11.90%，趙宗信持有這家公司 75.6%。
• 恆山：持股 11.36%，趙永昌持有這家公司 76.02%。
• 勞工退休基金：新制持股 6.85%，舊制 1.99%。
• 福港、佳禾鑫：各持股 5.95%、5.84%。

主要產品：散熱與處理器連接件

均熱片蓋在晶片上，把晶片的熱均勻傳到表面，再交給外加的散熱器帶走。材料是銅、鋁這類高導熱金屬，屬於 CPU、GPU 的直接材料。

四條產品線，三條和伺服器有關

另外還有通訊連接器，用在雷達、微波通訊與有線電視網路，2025 年占營收 0.87%。

同一顆處理器上下，健策能同時供應均熱片、Socket、扣件與水冷板，處理器功耗往上走時，這幾樣都要跟著改規格。

營收從哪裡來

2025 年散熱產品占 72.42%，導線架占 9.20%。外銷占 77.96%，內銷占 22.04%，內銷比重比 2024 年的 18.02% 高。

散熱產品一年多賣 53 億元

散熱產品從 2024 年 93.58 億元增加到 2025 年 146.83 億元，年增 56.9%。導線架從 19.48 億元降到 18.66 億元。2026 年第二季散熱產品 54.25 億元，年增 39.1%，占比 74.6%。

財務上分兩個部門。半導體事業群包含散熱產品與導線架，2025 年收入 165.49 億元，占 81.6%，部門利益率 37.6%；其他部門利益率 32.9%。2026 年上半年半導體事業群的部門利益率升到 41.3%。

客戶是誰

客戶是亞洲、美國、歐洲的資訊電子廠商，主要銷貨客戶在亞洲與北美。2025 年最大客戶占 22.82%，這家客戶 2024 年只占 9.52%，金額從 13.60 億元增加到 46.27 億元，一家就貢獻了全年增量的一半以上。

前兩大合計占 36.38%

2024 年這兩家合計 26.14%，2025 年是 36.38%，其餘客戶占 63.62%。健策直接和主要客戶聯繫，並以共同設計的方式開發液冷冷板、均熱結構與整合式散熱模組。

在產業鏈的位置與對手

健策在中游：向上游買銅合金、鋁材、鋁矽碳與電鍍化學原料，做成零件後交給封裝廠、主機板廠、伺服器代工廠與車用一級供應商。2025 年最大供應商占進貨 24.93%，2024 年是 11.82%；第二家從 15.92% 降到 5.89%。

每條產品線的對手都不同

均熱片的國際供應商原本集中在美國與日本。健策說自己是國內最大的均熱片供應商，生產成本也低於美日同業。

客戶為什麼留下來

健策列出的競爭利基有四項：

車用導線架要驗證 3 年以上

健策已取得 IATF 16949 認證。車用導線架至少要驗證約 3 年，價格也較穩定，健策認為被替換的可能性較低，導線架出貨中汽車用途的比重持續提高。

會削弱優勢的因素

會削弱這些優勢的因素有三個：

• 規格與價格：健策提到客戶規格越來越廣、品質要求越來越高，和價格不成正比。
• 處理器換代：Socket 與 ILM 要配合處理器平台規格完成設計、測試與驗證，導入時程跟著處理器世代走。
• 液冷的對手與技術：水冷散熱模組的對手有奇鋐、雙鴻與訊凱國際，車用端還有 Dana、黃山谷捷與艾姆勒。液冷技術除了冷板，也朝浸沒式等方案發展。

健策的優勢在製程都自己做。2025 年營收增量有一半以上來自最大客戶，營收起伏會跟著少數客戶的產品世代走；Socket 與 ILM 每次換代都要重新設計驗證，供應位置不會自動延續。

接下來的成長

健策在 2025 年 11 月法說會上，用五個笑臉標出 2026 年各產品的成長預估。水冷散熱模組最高，Socket 與 ILM 最低。2025 年第三季各產品年增率：均熱片約 82%、水冷散熱模組約 48%、Socket 與 ILM 約 −2%、導線架約 −9%。

研發重心放在 AI 晶片散熱

研發重點排在最前面的是 AI 晶片與資料中心的均熱片、水冷散熱模組。健策的研發計畫與預計時程：

• AI 晶片液冷散熱蓋：預計試產時程 2025～2028 年。
• 資料中心散熱模組：預計試產時程 2024～2027 年。
• 計畫開發的新產品：冷間鍛造均熱片、IGBT 均熱片底板、均溫板、熱介面材料、各式液冷散熱器。

健策預估未來研發經費占年度營業額 7～10%。2025 年實際是 3.65%，2026 年上半年研發費用 4.32 億元，占 3.43%。

銷售仍以散熱為主，往跨零件方案延伸

健策 2026 年的銷售政策仍以散熱產品為主，同時推動散熱模組與連接器機構產品開發，提供客戶跨零件的完整熱解決方案，目標是成為伺服器等高階運算設備的重要零組件供應商。Socket 與 ILM 也和散熱模組一起，依客戶平台規格整合開發與驗證。

2026 年 5 月時，健策預計 2026 年銷售額延續 2025 年的穩定成長趨勢。

2026 年前三季營收 220.73 億元，已超過 2025 全年的 202.76 億元；月營收從 7 月起站上 30 億元以上。

擴產：規劃新增廠房超過現有一半

2025 年 11 月時，健策在台灣有 14,040 坪、中國有 16,100 坪廠房，合計 30,140 坪；健策規劃 2026～2027 年新增 16,075 坪，相當於現有面積的 53%。現有廠房 53% 在中國，新增的全在台灣。另在美國錢德勒、日本熊本、馬來西亞檳城設辦事處。

短期的開發工作也放在台灣。健策把台灣定為主要開發據點，說法是避免尖端技術外流，並整合專業技術。

航空城計畫所需資金 41.34 億元

2026 年 5 月公布的資本支出計畫裡，航空城預計 2027 年 8 月完工（2025 年 11 月法說會寫第一期廠房 2027 年第一季），大園一廠 E 棟預計 2027 年 12 月完工。另外，2025 年 11 月法說會列的大園一廠擴廠 4,735 坪預計 2026 年第一季完工。健策預估效益 2028 年上半年逐漸顯現。

主要風險

健策列出的不利因素與風險有這些：

• 原物料：銅、鋁等原物料價格大幅波動，材料成本不易掌控。對策是協商浮動計價、開發複合材料，降低對單一金屬的依賴。
• 匯率：外幣收入大於外幣支出。2025 年美元匯兌利益減少，業外淨利益從 4.47 億元降到 1.09 億元。對策是自然避險與遠期外匯等工具。
• 中國人力：無錫健策勞工成本逐年增加、人員流動率高，招工更困難。
• 規格與價格：客戶規格越來越廣、品質要求越來越高，和價格不成正比。
• 專案時程：產品需求受應用發展、技術演進與客戶專案導入時程影響，Socket 與 ILM 也隨處理器平台世代調整。

2025 年客戶集中度上升

健策認為進貨與銷貨對象都算分散。數字上，最大客戶占營收從 2024 年的 16.62% 升到 22.82%，2025 年前兩大客戶合計占比從 2024 年的 26.14% 升到 36.38%；最大供應商占進貨從 15.92% 升到 24.93%。

2025 年最大客戶的占比一年多了 13.3 個百分點，營收受少數客戶產品世代的影響變大。

近年財務表現

2025 年營收 202.76 億元，年增 42%；毛利率從 37.58% 升到 41.60%，營業利益 64.98 億元，年增 71%。每股盈餘 36.75 元，2024 年 24.15 元。健策說毛利率上升受產品組合變動影響。

第二季毛利率 46.81%，第三季營收再增三成

2026 年第二季營收 72.75 億元，年增 40.40%；毛利率 46.81%、營業利益率 37.79%、每股盈餘 15.80 元都是近八季最高。第三季月營收加總 94.93 億元，年增 87.26%，比第二季多 30.5%。

可轉債募得 51.97 億元，存貨與應收帳款也增加

2025 年 6 月發行兩筆五年期、票面利率 0% 的可轉換公司債，面額都是每張 10 萬元：第四次總額 30 億元，依面額的 101% 發行；第五次總額 20 億元，依面額的 108.37% 發行，合計募得 51.97 億元。

2025 年 12 月底終止櫃檯買賣時，兩筆都已轉換成普通股，共 381 萬股，未償還本金為 0。股本從 2024 年底 14.29 億元增加到 2025 年底 14.67 億元。

現金及約當現金從 2024 年底 22.67 億元增加到 2026 年 6 月底 113.90 億元。存貨從 2025 年底 36.52 億元增加到 2026 年 6 月底 50.44 億元，應收帳款淨額從 52.91 億元增加到 66.60 億元。2025 年營業活動現金流入 47.74 億元。

最新一次除息 21.72 元

股利政策是每年發放總額不低於當年度稅後淨利的 50%，且不低於可分配盈餘的 25%。最新一次除息在 2026 年 7 月，每股 21.72 元，約是 2025 年每股盈餘 36.75 元的 59%；2025 年 7 月除息 14.50 元。