金像電

靠什麼賺錢

金像電的營收全部來自電路板，出貨以平方呎計量。2025 年合併銷售 1,829 萬平方呎，營收 600.04 億元，平均每平方呎約 3,280 元。

產能集中在中國大陸。蘇州、常熟一廠與常熟二廠月產能合計 170 萬平方呎，占集團月產能 200 萬平方呎的七成以上。金像電的做法是把附加價值較高的產品留在台灣生產，量大的低階產品移往大陸廠；泰國廠第一期 2025 年下半年開始量產。

金像電的營收成長主要來自單價與產品組合，出貨面積增加有限。2025 年金像電台灣本身出貨面積只增加 6.57%，營收卻增加 54.18%。

主要產品：伺服器板占近八成

金像電依應用把產品分成伺服器、網通、筆電與其他。伺服器板 2026 年第二季占營收 78%，2020 年只占 51%。

量產做到 52 層板

產品技術是高階線路板、HDI、厚銅板與背板。金像電已能量產微孔、細線路與 52 層板；2026 年 8 月法說會的製程能力圖，多層板層數標到 56 層。

營收從哪裡來

伺服器占比逐年升高，筆電一路下降

2020 年伺服器板占 51%、筆電板占 20%，2025 年分別是 74% 與 8%。網通板占比在 15%～21% 之間。

銷往中國大陸的比重降到不到兩成

2025 年銷往台灣的營收占 43.18%，銷往亞洲的占 31.00%，前一年是 17.88%。銷往中國大陸的比重從 31.51% 降到 17.17%，美洲從 14.24% 降到 8.00%。

客戶是誰

金像電表示，自己是台灣最大的伺服器用板 PCB 廠，全球國際級伺服器業者都是主要客戶，銷售對象多是知名大廠與組裝廠。2025 年銷往台灣以外的營收占 56.82%。

金像電把客戶結構列為有利因素：客戶多是資訊通訊業的世界知名大廠，有助於它取得最新的研發資訊與產品方向。

2025 年 D 公司向金像電採購 191.89 億元，占營收 31.98%。前三大客戶合計占 54.01%，2024 年是 47.07%。

應收帳款也集中。2025 年底前十大客戶的應收帳款占全部的 85%，前一年是 80%。

一家客戶占營收三成以上，這家客戶的伺服器與網通設備拉貨節奏，會直接反映在金像電的單季營收。

在產業鏈的位置與對手

電路板的上游原料是基板、膠片、銅箔、乾膜與蝕刻液等化學品，下游是資訊、通訊、消費電子、工業與醫療儀器業者。最主要的基板與膠片向國內大廠採購，供應商多在北部鄰近縣市。

金像電列出的 10 家板廠中排第四

依同一份統計，2025 年上市櫃電路板廠合併銷售值 8,637 億元，金像電占 6.91%，2023 年是 4.30%。欣興占 15.19%，在列出的 10 家中最高；其他業者合計占 43.15%。

台灣電路板廠除了日、韓同業，也要面對歐洲與中國大陸廠商。同業產品同質性高，新產能陸續開出時容易削價。

客戶為什麼留下來

金像電舉出的競爭利基有三項：

會被削弱的地方

• 同業擴產：電路板廠紛紛在中國大陸與東南亞擴產，造成削價競爭。
• 設備越來越貴：客戶對精密度與可靠度的要求提高，生產設備的規格與價格大幅增加，墊高資金與技術成本。
• 人力：海外勞動成本上漲、缺工，金像電的對策是提高自動化比率。

擴產：泰國兩期與中壢新廠

楊承澤表示，伺服器與網通用板 2025 年供不應求，客戶不斷要求增加產量。電路板是重資產產業，擴產要投入較多資金與時間。

台灣方面，楊承澤表示中壢五廠已開始興建。金像電另外規劃在 2025 年買下的中壢中工段土地蓋廠，連同土地與設備預計投入 88 億元，預估 2029 年第三季量產，完成後每月最多可增加 12.3 萬平方呎的多層板產能。

泰國子公司 2025 年虧損 2.34 億元，主因是建廠中、尚未接單生產；同年大陸三廠都獲利。楊承澤表示，泰籍員工先送到蘇州受訓，泰國廠良率逐漸追上蘇州廠，他預期 2026 年對整體營收與獲利有「極大的貢獻」。

2026 年 1 月，董事會通過承租楊梅廠房；7 月，金像電以人民幣 1.7 億元買下蘇州高新區兩筆土地與建物自用。

人力也跟著擴充。2025 年底合併員工 10,995 人，一年增加 2,845 人；其中直接人工 8,485 人，增加 2,512 人。

2025 年取得廠房與設備支出 67.33 億元，營業活動淨現金流入 22.59 億元。2026 年上半年情況反過來，營業活動淨現金流入 90.03 億元，取得廠房與設備支出 38.33 億元。

2025 年 11 月，金像電發行 90 億元可轉換公司債，票面利率 0%，轉換價格 450 元，期限 5 年。到 2026 年 3 月底已有 29.33 億元轉換成普通股，未償還本金 60.67 億元。

泰國廠第一期 2025 年才量產，第二期與中壢中工段新廠要到 2027～2029 年才開出；這段期間新廠良率追不追得上蘇州廠，會反映在毛利率上。

接下來的成長

楊承澤表示，400G、800G 已是網路設備的主流，金像電改善品質良率後訂單持續流入，下一代 1.6T 產品已進入樣品階段。他也說，AI 伺服器與網通用板仍有很大的成長空間。

金像電規劃的 10 項研發計畫合計 5.8 億元，金額最高的是 1.6T 網通板與高階 AI 伺服器用 HDI 板，各 1 億元。

18 層以上的板子成長最快

• 2025 年：金像電引用 Prismark 預估，全球電路板產值約 851 億美元，年增約 15.8%；18 層以上多層板增加 72.8%。
• 2026 年：Prismark 預估全球電路板產值約 957 億美元，年增約 12.5%；18 層以上多層板成長約 62.4%，HDI 約 14.5%。

金像電預估 2026 年合併銷售 1,900 萬平方呎，2025 年是 1,829 萬平方呎。

主要風險

• 客戶集中：2025 年最大客戶占營收 31.98%，前十大客戶的應收帳款占 85%。經濟轉差時信用風險會增加。
• 匯率：金像電約 99.17% 的銷售額不以功能性貨幣計價，成本只有約 10.49%，以遠期外匯合約管理匯率風險。
• 原料採購集中：最大供應商 2025 年占進貨 37.51%，前一年是 23.44%。金像電會盡量向不同供應商採購。
• 擴產吃資金：2025 年取得廠房與設備支出 67.33 億元，是營業活動淨現金流入的近三倍；2026 年上半年營業活動淨現金流入 90.03 億元，支出 38.33 億元。泰國、中壢中工段新廠還要再投入，2025 年泰國子公司虧損 2.34 億元。
• 同業削價：電路板廠在中國大陸與東南亞擴產，金像電列為不利因素，對策是提升技術、爭取附加價值較高的板子。
• 環保成本：電路板業污染性高、防治成本高，金像電預計 2026 年與 2027 年環保支出 4.49 億元與 10.95 億元。

近年財務表現

2025 年營收 600.04 億元，年增 54.05%；毛利率 32.80%，營業利益率 23.40%，每股盈餘 19.47 元。營收與獲利都是成立以來最高。

2026 年第二季營收 242.79 億元，年增 75.27%；毛利率 34.65%，營業利益率 26.43%，每股盈餘 9.28 元。上半年每股盈餘 16.17 元，前一年同期 7.08 元。

2026 年上半年營業淨利 116.02 億元，年增 114%，增幅高於營收的 68%。

2026 年第三季營收 297.18 億元，年增 69.55%。前三季營收合計 733.10 億元，已超過 2025 年全年。

2025 年底資產總額 757.46 億元，一年增加 69.89%。接單增加使應收帳款與存貨增加；非流動負債增加 133.41%，主要來自發行可轉換公司債。

股利跟著獲利增加

金像電章程規定，現金股利不低於當年分配總額的 10%。2025 年盈餘配發的現金股利每股 9.80 元，2026 年 6 月 23 日除息；前一年除息的現金股利是每股 6 元。

股東與經營團隊

前任董事長楊長基是最大股東，2026 年 3 月持股 18.69%。兒子楊承澤 2017 年 11 月接任執行長，現任董事長兼總經理，持股 3.46%；女兒楊承蓉是董事兼發言人。