資料截至 2026-10-30
智邦替雲端業者與網通品牌設計、生產資料中心交換器與 AI 基礎設施設備，也用子公司品牌 Edgecore 賣自家產品。2025 年營收 2,483 億元，比前一年多 124.9%，其中最大客戶占 52%。2026 年第二季，網路交換器重新超過網路應用設備，占營收 52%。
靠什麼賺錢
智邦靠賣網通硬體賺錢：客戶下單，智邦設計、生產、出貨。2025 年網路交換器與網路應用設備兩類合計占營收約 97%。接單的方式主要有三種：
近五年毛利率都在兩成上下
這是毛利率約兩成的製造生意：近五年毛利率在 18.1%～22.9% 之間，營業利益率最低是 2021 年的 9.13%，最高是 2023 年的 13.66%。
2016 年的美元營收是 9.12 億美元。過去企業與電信客戶是主要動能，智邦說 AI 後來成為營收成長的主要引擎。2025 年前三季的美元營收已經是 2024 年全年的 1.7 倍。
主要產品
交換器把資料中心裡的伺服器連成一張網。AI 模型訓練時，GPU 之間要不停交換參數與資料，交換器的頻寬、延遲與耗電會影響整個叢集的效率。
- 上層交換器
- 機櫃交換器
- 伺服器與 GPU
- 10G 到 800G 都在產品線上
- 1.6T 列為開發中的新品
- AI 加速卡與模組
- 智慧網卡、資料處理器
- 機櫃式伺服器
- 5G 基地台回傳路由器
- 電信級路由器與接取設備
- 光纖局端設備
- 乙太網路交換器、PoE 交換器
- Wi-Fi 基地台
- 軟體定義廣域閘道器
- 毫米波橋接器
- 邊緣運算伺服器
- 物聯網與智慧工廠系統
資料中心交換器主要做白牌交換器。智邦的 AI 加速卡與智慧網卡從 2018 年開始布局，後來延伸到資料處理器。
速度一代接一代，下一步是 3.2T
- 201410G第一個全數通過 OCP 審核的網路設計
- 2015100G貢獻開放設計的 100G 交換器
- 2021～2022400G開始大量出貨
- 2023～2025800G51.2T 交換器與 800G 光介面採用增加
- 20251.6TOCP 峰會展示全水冷機型
- 公司規劃3.2T1.6T 之後的下一代
1.6T 交換器以 224Gbps SerDes 為核心，可拆成 800G 或 400G 使用。速度越高，訊號完整性越難做。3.2T 是公司規劃的下一代。
散熱成了產品的一部分
智邦認為，AI 設備越做越密，供電與散熱會決定客戶能不能快速部署。它公布的液冷與浸沒式冷卻數字有三組：
營收從哪裡來
- 網路應用設備61.6%
- 網路交換器35.1%
- 其他1.9%
- 網路接取設備1.4%
- 美洲81.2%
- 歐洲7.2%
- 台灣7.1%
- 亞太4.5%
2025 年靠應用設備，2026 年換交換器
- 網路交換器
- 網路應用設備
- 網路接取設備
- 其他
2025 年網路應用設備賣了 1,528.9 億元，是 2024 年的 3.9 倍；網路交換器 871.1 億元，年增 38%。2026 年第二季反過來：交換器 495.4 億元、年增 134%，應用設備 441.1 億元、年增 15%。
智邦的高成長在一年內換了主力產品：2025 年靠應用設備，2026 年上半年靠交換器。
美洲占八成以上
- 美洲
- 歐洲
- 亞太
- 台灣
地區是按收款地分。美洲從 2024 年的 74.4% 升到 2026 年上半年的 83.8%。台灣在 2025 年一度跳到 7.1%，2026 年上半年回到 2.4%。
客戶是誰
客戶分布在四種行業：
一家客戶就占四到五成
2025 年最大客戶買了 1,294.8 億元，是 2024 年 348.6 億元的 3.7 倍，全年增加的營收約 69% 來自這一家。第二大客戶 2024 年占 12%，2025 年已不到 10%。2026 年第一季最大客戶買 298.7 億元，占比回落到 43%。
智邦在 2025 年 11 月法說會上列出的合作對象有 HPE（合作三十年）、Intel 與旗下的 Habana，以及 Cisco Meraki。
供應商比客戶分散得多
2025 年最大供應商占進貨 11%，2024 年是 17%。主要零組件至少維持兩家供應商。智邦把未來 12～18 個月的需求預測交給主要晶片商與零件商，必要時簽策略或合作協議。
在產業鏈的位置與對手
智邦採購印刷電路板、晶片、被動元件與電源，加上自己的軟硬體研發，做成交換器與系統。上游晶片廠的參考設計越完整，組裝廠越容易跨進來，所以中游的競爭會往系統整合與散熱移動。
2025 年市占增幅最明顯的業者包括智邦
| 公司 | 領域 | 2025 年的位置 |
|---|---|---|
| 智邦 | 資料中心交換器 | 市占增幅最明顯的業者之一 |
| Arista Networks | 乙太網路交換器 | 持續領先整體市場 |
| Celestica | 乙太網路交換器 | 市占增幅最明顯的業者之一 |
| NVIDIA | 乙太網路交換器 | 市占增幅最明顯的業者之一 |
| Cisco | 電信路由器、企業網路 | 高階路由器收入前三，份額增加約 5 個百分點 |
| Huawei、HPE／Juniper | 電信路由器 | 高階路由器收入前三 |
| 明泰 | 交換器與網通設備 | 台股同業 |
Dell'Oro Group 統計，2025 年資料中心乙太網路交換器收入創新高，AI 後端網路是主要推力，AI 叢集交換器銷售超過三分之二用乙太網路。具備 AI 後端交換器能力的業者，份額增加較多。
表上的 HPE，以及 Cisco 旗下的 Meraki，也在智邦列出的合作對象裡。
客戶為什麼留下來
智邦說自己是台灣網通業營收、獲利與市值都排第一的公司。它列出的競爭優勢，歸納起來有四項：
最具體的例子是 HPE，智邦在 2025 年 11 月法說會上列出雙方合作三十年。
白牌越成熟，對手越多
削弱競爭力的因素，智邦自己列了三項：
- 價格競爭：標準化程度高的交換器與路由器同質性提升，壓縮 ODM 與代工毛利。
- 進入門檻下降：晶片廠的參考設計與開發工具成熟，吸引有規模的系統整合與組裝廠投入。
- 白牌市場變擠：開放網路產品成熟，伺服器、儲存與跨領域廠商切入，對價格形成壓力。
毛利率 2023 年是 22.9%，2025 年是 18.1%，2026 年第二季回到 19.7%。
全球擴產
台灣有 68 條以上產線，越南有 23 條以上（2026 年 5 月）。竹北 AI 園區負責新技術研發與試產，越南擴充量產，美國爾灣替北美客戶做「美國製造」的訂單。
- 竹北台灣製造、技術支援、維修、倉儲
- 竹南台灣製造
- 桃園台灣研發、製造
- 新竹台灣研發、技術支援、維修、倉儲
- 永福越南製造
- 爾灣美國加州製造、研發、業務、維修、倉儲
- 聖荷西、桑尼維爾美國加州研發、技術支援
- 恩荷芬荷蘭維修、倉儲
- 達拉斯規劃中美國德州以製造為主公司列為即將擴展
- 馬來西亞規劃中馬來西亞以製造為主公司列為即將擴展
- 新加坡規劃中新加坡以研發實驗室為主公司列為即將擴展
越南、馬來西亞、新加坡與美國同時擴充
近一年的公告，多半和擴產有關：
- 越南：2025 年 11 月、12 月通過預算與擴充預算；2026 年 5 月增資子公司，5 月、8 月通過使用權資產與生產設備採購。
- 馬來西亞：2025 年 11 月通過投資案，以 1,100 萬美元設立公司並買地；12 月調整投資架構。
- 新加坡：2026 年 3 月、5 月增資子公司，5 月通過廠房長期租賃與無塵室工程，10 月通過預算案。
- 美國：2025 年 11 月、2026 年 6 月增資子公司，2026 年 10 月通過長期租賃案。
- 台灣：2025 年 12 月通過竹北廠預算；2026 年 8 月取得南寮租賃、10 月通過南寮廠預算，並追加竹北 AI 智慧園區建置預算。
智邦預期，擴廠能減少中美關稅的衝擊，也建立異地備援。它也計畫透過台灣、墨西哥與馬來西亞增加產能，部分和當地夥伴合作。
接下來的成長
智邦說，為應付 2026 年訂單已啟動大規模全球擴產。它列出的研發與新產品方向有五個：
- 更快的交換器：在 400G、800G 之外導入 1.6T，再往 3.2T 走，並開發 224G／448G 高速傳輸。
- 機櫃級整合：從賣單台設備，走到提供整櫃 AI 系統，並開發 AI 加速器模組與 PCIe Gen6 平台。
- 光互連：開發 CPO 與光交換，並把光模組的散熱、維修和量產驗證一起規劃。
- 液冷：持續開發液冷散熱系統與冷卻零組件。
- 無人機：2025 年獲政府研發補助，開發無人機控制系統與長距離無線通訊模組。
智邦預估，2026 年研發支出約占營收 5%。實際比重 2024 年是 4.26%，2025 年是 2.81%（69.7 億元），2026 年上半年是 2.72%（45.0 億元）。
2026 年 6 月單月營收跳到 395.55 億元，比 5 月多 38.19%。之後三個月都在 395～409 億元，比去年同期多 59%～72%。
Dell'Oro Group 預估未來五年 AI 後端資料中心交換器累計支出超過 1,000 億美元；IDC 預估 2028 年全球 AI 支出達 6,320 億美元。
近年財務表現
| 期間 | 營收（億元） | 年增 | 毛利率 | 營業利益率 | 淨利率 | 每股盈餘（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 841.88 | 9.0% | 22.9% | 13.7% | 10.6% | 15.99 |
| 2024 | 1,104.25 | 31.2% | 20.6% | 12.3% | 10.9% | 21.49 |
| 2025 | 2,483.20 | 124.9% | 18.1% | 12.9% | 10.6% | 47.13 |
| 2026 第一季 | 701.21 | 64.0% | 19.6% | 14.3% | 11.9% | 14.92 |
| 2026 第二季 | 955.38 | 57.6% | 19.7% | 15.0% | 11.6% | 19.78 |
淨利率以本期淨利（含非控制權益）計算。2023 年每股盈餘為歸屬母公司淨利除以加權股數算得，2024、2025 年為公司公告數。
2026 年第三季只有月營收：三個月加總 1,207.44 億元，年增 65.5%。
毛利率在 2025 年第三季低到 17.16%，2026 年第二季回到 19.70%；營業利益率同期從 12.34% 升到 15.00%。2026 年前三季營收約 2,864 億元，已超過 2025 年全年。
2026 年上半年現金先壓在存貨上
2025 年營業活動現金流入 348.5 億元，買廠房設備 48.9 億元。
2026 年上半年轉成流出 154.5 億元，同期買廠房設備 36.5 億元；存貨半年多 467 億元，短期借款從 3.3 億元增加到 34.3 億元，應付款項從 584.9 億元增加到 846.2 億元。6 月底現金 276.8 億元，和 2025 年底的 278.9 億元差不多。
智邦的擴張正在用掉現金。之後幾季要一起看存貨能不能轉成出貨，以及營業現金流什麼時候轉正。
最新一次現金股利 15 元，10 月決議現金增資
- 2026 年 7 月 30 日除息：每股 15 元，約是 2025 年每股盈餘 47.13 元的 32%；前一次除息是 2025 年 7 月的 11 元。
- 股利政策：現金股利不低於股利總額的 50%。
- 現金增資：2026 年 10 月 22 日，董事會決議辦理現金增資發行普通股。
主要風險
- AI 需求：智邦談 2026 年全球經濟時，把 AI 的樂觀預期能否實現，和美國關稅、地緣政治、貿易衝突並列為主要變數。
- 客戶集中：最大客戶 2025 年占營收 52%。智邦說主要客戶多有簽銷售合約，所受影響有限。一家客戶占到這個比重，它的下單節奏仍會牽動整季營收。
- 料件供應：AI 需求讓材料供給端承壓，記憶體與企業級儲存的供需、成本與交期，會直接影響量產節奏。
- 關稅與地緣政治：美國關稅與美中緊張局勢影響生產地點的安排，因此要持續擴充海外基地。
- 擴廠人力與物料：人員招募受市場供給與政府法規限制，可能趕不上客戶進度；部分物料供應不順也會造成產能損失。
- 價格競爭：產品世代更替快，價格競爭讓 ODM 與代工毛利率面臨下行壓力。
- 匯率：2025 年第二季淨外幣兌換損失約 18 億元。2026 年上半年則是淨兌換利益 1.3 億元。智邦以自然避險為主，必要時才用金融工具。
- 現金流：2026 年上半年營業活動現金流出 154.5 億元，6 月底存貨 769.3 億元。出貨若不如預期，存貨跌價與資金壓力會一起出現。
大事記
- 在新竹科學園區成立，從乙太網路與網通硬體起步
- 在台灣證券交易所掛牌
- 替大型 OEM 廠供應網路設備
- 成立 Edgecore，2010 年分出成為子公司
- 10G 機櫃交換器成為第一個全數通過 OCP 審核的網路設計
- 向 OCP 貢獻開放設計的 100G 與 40G 交換器
- 開始布局 AI 加速器模組與智慧網卡
- 2021～2022 年開始大量出貨 400G 交換器
- 全年營收突破千億元
- 全年營收 2,483.20 億元，年增 124.9%；獲政府無人機研發補助
- 李訓德接任總經理，石軍卸任執行長暨總經理
- 董事會通過馬來西亞投資案
- 董事會決議辦理現金增資發行普通股
內容僅供參考，不構成投資建議。