鴻海

靠什麼賺錢

鴻海是EMS廠，品牌客戶下單，鴻海負責設計、採購、製造、組裝、測試到出貨，賣出產品時認列收入。印刷電路板、IC、GPU 模組這類組裝用料，可以由客戶直接提供，或向長期合作的供應商取得。

這種生意營收大、利潤薄。2025 年每 100 元營收，93.85 元是營業成本，留下的營業利益是 3.20 元，要靠規模把金額做大：全年營業利益 2,592 億元，歸屬母公司淨利 1,894 億元。

八成營業利益來自 FII 子集團

內部把營運部門分成鴻海母集團、FII 子集團（富士康工業互聯網，上海掛牌）、FIH 子集團（香港掛牌）與其他。2026 年上半年 FII 的營業利益 1,362.6 億元，占合併的 79.9%，2025 年全年占 71.1%。

2025 年合併營業利益增加 586 億元，FII 就增加 668 億元，鴻海母集團則少了 14.9%，2026 年第二季再比去年同期少 19.1%。獲利成長幾乎都來自 FII。

FII 與部分子公司有外部股東，淨利要分出去一塊。2026 年上半年稅後淨利 1,270 億元，非控制權益拿走 171 億元，約 13.5%，歸屬母公司 1,099 億元。

主要產品：四大領域

AI 伺服器從零件一路做到整排機櫃

AI 伺服器機櫃是現階段最主要的營收成長來源。鴻海用 L1 到 L12 的分層說明自己做哪些環節，從快接頭、高速線材到機櫃與 Superpod，液冷散熱、匯流排、機殼也都在內，並說這樣能優化成本結構。

研發費用一年超過 1,200 億元

2025 年研發費用 1,217 億元，占營收 1.50%，2024 年是 1,158 億元、占 1.69%。研發集中在液冷、高速互連、新世代機櫃、碳化矽功率半導體、電驅系統與自主大語言模型。鴻海預估 2026 年研發費用維持 1,200 億元以上。

營收從哪裡來

2025 年雲端網路 3.26 兆元，年增 62.6%，消費智能 3.08 兆元，年減 2.8%，兩者換了位置。依客戶註冊地，美國占 45%；依客戶，最大一家占 44.11%。

雲端網路 2024 年占 29%，2026 年第二季占 51%

消費智能 2025 年金額只少 2.8%，占比下降主要因為雲端網路成長太快。

美國客戶一年多了 10 個百分點

美國客戶營收從 2.40 兆元增加到 3.64 兆元。新加坡與愛爾蘭的金額都減少，兩地合計占比從 42.7% 降到 33.3%。

客戶是誰

主要客戶都是各產業的世界大廠，占營收一成以上的客戶只有一家，以「戊客戶」代號揭露。對這家客戶的銷貨 2025 年是 3.57 兆元，比前一年少 3.6%，同期其他客戶合計增加 43.6%，集中度因此下降近 10 個百分點。

AI 客戶分成四類

手機與電腦則鎖定一線品牌與高階機種。鴻海的看法是，記憶體缺貨對入門機種影響較大，高階品牌較能承受。

在產業鏈的位置與對手

鴻海在中游，向上游買晶片、記憶體與各種零組件，組成整機或整櫃後交給品牌與雲端業者。2025 年進貨淨額 6.35 兆元，光晶片一年採購就超過數百億美元。

全球 EMS 市占超過四成

依鴻海引用的彭博統計，2025 年鴻海在電子代工服務排名全球第一，市占超過四成。鴻海也說自己是 AI 伺服器機櫃出貨量最大的供應商，以及垂直整合程度最高的 ODM 廠，在消費性電子占全球最大份額。

客戶為什麼留下來

鴻海列出的競爭優勢有這幾項：

優勢會被競爭與低毛利結構削弱

• 對手也在搶：AI 基礎建設商機大，零組件和整機都有眾多廠商參與，鴻海自己也把「AI 供應鏈競爭加劇」列為不利因素。
• 成長稀釋毛利率：2026 年第二季營收年增 40.84%，毛利率反而從 6.33% 降到 6.12%；營業利益率靠產品組合與規模從 3.16% 升到 3.75%。
• 系統組裝模式稀釋毛利率：通膨與原物料上漲時，鴻海說系統組裝的毛利影響不大，但會稀釋毛利率。

中國占非流動資產一年少近 8 個百分點

收入算在客戶註冊地，非流動資產較能看出據點分布。2025 年底中國大陸占 41.5%，2024 年底是 49.4%，金額從 2,950 億元減到 2,814 億元；越南從 11.1% 升到 14.5%，美國從 9.3% 升到 11.4%。

鴻海把區域生產的做法稱為 BOL，說關稅或政策變動時可以跨區調度。比重下降不等於中國停止投資：2026 年 6 月到 10 月，深圳、河南、山西的子公司有多筆取得廠房使用權或機器設備的公告；墨西哥子公司 8 月取得土地。

接下來的成長

雲端業者的資本支出是最大推力

鴻海 8 月法說會引用彭博與凱基證券的數字，美系雲端業者資本支出 2026 年估 7,950 億美元，年增 77%，2027 年估 10,610 億美元，年增 33%。

鴻海 8 月預估第三季 AI 機櫃出貨季增高雙位數。實際的第三季營收是 3.03 兆元，季增 19.8%，年增 47.1%；9 月單月 1.16 兆元，是近 12 個月最高。5 月時鴻海也預估 CPO 交換器第三季量產出貨，800G 以上交換器全年倍增。

8 月法說會上，鴻海說會持續擴充全球 AI 產能，明年展望正向，業務從整機系統延伸到零組件、液冷、模組化資料中心與資料中心。

長線押在 3+3+3

鴻海把長線布局分成三層，合稱 3+3+3。

各項進度：

• 電動車：走 CDMS，用 MIH 開放平台與海外合作爭取外包訂單。鴻海預期產業會像 1990 年代的個人電腦，走向品牌與製造分工。MODEL T 第二季在橋頭廠投產，CAVIRA 7 月在台灣交車，鴻海預計 MODEL B 年底在紐澳交車。
• 半導體：目的是確保晶片供應。日本 8 吋廠產能利用率超過 90%，5 月時預估碳化矽產品第四季完成最終驗證，印度合資封測廠已完成首次注資、啟動建廠。
• 主權 AI：與 Bull、Amini 合作非洲市場；高雄亞灣超算中心增資 300 億元。
• 低軌衛星：第二代衛星「珍珠號」已進入預定軌道，驗證衛星之間的對接傳輸。

財務目標看報酬率

鴻海訂的目標是 ROE 12%、資本報酬率超過 12%，維持或提升 S&P A- 信用評等，現金股利配發率不低於四成。2025 年 ROE 11.08%，2026 年上半年 6.21%（未年化）；上半年營業利益率 3.67%，高於 3% 的目標。

主要風險

前七項來自鴻海自己的說明，後兩項依財務數字列入。

• AI 供應鏈競爭：零組件與整機都有眾多廠商參與競爭，鴻海的對策是加深垂直整合、加快各世代新平台的導入。
• 關稅與區域製造：客戶要求在地生產，資本支出增加，建置期間也有產能調配風險。
• 地緣政治：中國大陸占非流動資產 41.5%，因應方式是其他廠區調配與異地備援。
• 記憶體短缺：IDC 預測記憶體短缺衝擊手機，入門機種受影響較大；鴻海也預估全年電腦終端下滑。
• 匯率與利率：匯率相關損益 2024 年 −34.52 億元，2025 年 +98.24 億元；淨利息影響從 +87.81 億元變成 −70.87 億元。
• 原物料與人力成本：電子代工產品價格長期下跌，要靠降低成本與自動化抵銷。
• 訴訟：2023 年 6 月，Lordstown 在美國德拉瓦州破產法院控告鴻海及子公司違約、不當解約與侵權，要求賠償損失。2026 年 5 月時鴻海主張駁回。
• 客戶集中：最大客戶 2025 年仍占營收 44.11%，下單節奏會直接影響全年營收。
• 營運資金壓力：AI 產品單價高，備料占用現金。2026 年上半年營業活動淨流出 691 億元，存貨一年增加 46%。

近年財務表現

毛利率五年都在 6% 附近，營業利益率從 2021 年起逐年上升。2025 年 EPS 13.61 元是上市以來最高。全年所得稅費用 784 億元，年增 95%，主因是子公司盈餘匯回規劃與全球最低稅負制。

2026 年第二季營收 2.53 兆元，年增 40.84%，EPS 4.27 元，上半年 EPS 7.84 元，年增 26%。營業利益年增 68%，歸屬母公司淨利只年增 35%，差距主要來自業外收益從 85.5 億元降到 0.6 億元，以及所得稅費用年增 59%。

營收衝高，現金被應收帳款與存貨綁住

2026 年上半年資本支出 809 億元，營業活動淨流出 691 億元，自由現金流量 −1,500 億元；2025 年上半年是 −553 億元。2025 年全年營業活動淨流入 2,269 億元。

股利約 EPS 的五成，籌資用海外可轉債

• 股利：最新一次除息在 2026 年 7 月，每股現金股利 7.17 元。股東會通過時是每股 7.2 元、合計 1,009 億元，約是 2025 年 EPS 的 52.9%。
• 已發行：2024 年 10 月發行 7 億美元海外可轉債，五年期、票面利率 0%，面額 20 萬美元起，依面額 100% 發行。發行時轉換價 300 元，2026 年 3 月底為 288.86 元，7 月又公告調整。
• 新案：2026 年 5 月董事會再決議發行一檔海外可轉債，同月撤銷 2025 年決議的前一案。

沿革與經營層

董事長兼總經理，創辦人仍是最大股東

劉揚偉同時擔任董事長與總經理，並以輪值 CEO 制度培養接班人選。2026 年 6 月有獨立董事辭任，7 月有法人董事及代表人辭任。

• 最大股東：創辦人郭台銘持股 12.40%（2026 年 3 月底）。
• 其他前十大：新制勞工退休基金 1.77%、元大台灣 50 為 1.68%，其餘多是外資指數基金與外國政府投資專戶，都不到 1.5%。
• 主要轉投資：夏普綜合持股 34.12%、鴻準 28.26%、鴻華先進 46.00%。